铜月报:压力下的政策博弈偏强看待

2019-11-07 10:06:03 来源:期货瑞享荟 作者:金瑞期货 300494还有几个涨停板?

  ——供应高干扰支撑稳固

  海外铜矿

  矿紧张略微缓解但隐患未除

  四季度以来TC略微上升:Grasberg自9月中来增加出口配额,4-9月不能出口而积攒的精矿库存补充近期供应;五矿资源发布公告其道路运输问题解决,而Tia Maria建设许可证的通过又引起紧张局势。智利又生乱局,矿山停摆时间偏短,但若事态得不到解决,对TC及预期又会形成扰动,值得持续关注。

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  数据来源:上市报告,金瑞期货

  ?冶炼产出——原料问题年内不突出

  1、截止Q3,铜原料同比增23万,精铜产量增7万,原料供应给予后2个月精铜增产一定保障。

  2、Q4精铜产量预计环比增加,目前增量情况符合预期

  3、精铜实际增产情况仍要动态考虑精矿干扰率变化

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  ?境外——精铜干扰环比走弱

  境外产量稳步回升,秘鲁已自3月起逐步恢复,保持与去年同步;智利7月起产量逐步恢复,接近去年同期。

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  废铜——批文削减预期强烈供应端主要折损

  ? 1-9月废铜进口同比增加约6万吨;

  ? Q3批文38万吨,实际进口30万,剩余批文量8万吨;

  ? Q4批文若环比缩减至3成,即11万吨;

  ? Q4废铜进口同比变化:45-8-11=-26万吨;

  ? 另,企业反馈废铜标准出台预计年底最晚明年1季度,对于新的标准偏乐观,但执行环节仍有不确定性。

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  ?供应端——原料持稳精铜仍弱于去年

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  消费——负增长之下略微改善

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  需求表现——现货变化平稳

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  市场调研:11月环比略弱

  产业调研1:冶炼企业

  ? 自由港印尼矿山增加出口配额后,国内冶炼厂较日韩采购积极,而临近年度加工费谈判期附近,采买降温,加工费持稳。低硫酸价格仍未缓解,年内看并不会对产出有太大影响,而明年如果硫酸市场继续恶化,则需要重新评估其影响。

  产业调研2:下游消费

  ? 华东大型电缆厂反馈10月消费不抵8月,电网还没感受到年末冲量的提振,投资倾斜铜密度偏低的特高压;地产竣工有些许改善,但受制于地产商资金问题,电缆企业订单选择上较为谨慎。

  ? 华南地区个别电缆厂订单10月较前2个月有所下滑,处于今年均值水平。南网年末冲量迹象偏淡,其他版块表现温和。

  ? 铜管厂表示,即便空调排产11月环比有所改善,但大厂订单仍环比持平,而中小厂则保持一贯的弱需求。

  产业调研3:废铜企业

  ? Q4批文环比下滑2-3成,企业在手库存均偏少;废铜需求疲软,一方面下游消费普遍不济,另一方面废电铜价差偏窄,替代性不高。整体供需2不旺。

  产业调研4:贸易商/投资公司

  ? 价格波动小,观望者较多,也有部分阶段性操作买铜抛策略。

  库存——降至极低位去库速度渐缓

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  11月展望:累库压力偏小支持坚定

  ? 11月消费环比略弱,刨开精铜产量及进口预估,不考虑替代性,预计小幅累库2万吨。

  ? 废铜进口有强干扰,11月进口回落势头开始加速

  ? 即便小幅累库,绝对库存也偏低,支撑仍在。

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  价格展望

  近期内外宏观再次出现向下的压力,国内央行小幅下调了1年期MLF的5个基点,对短期的经济实施逆周期调节,相对于国际降息幅度仍显谨慎,此次调节可能减缓但并不能逆转经济下行趋势。但维稳的基调下大的宏观数据上暂无失速的风险,但波动的幅度亦被压缩。精铜即期显性库存极低,加之废铜进口大幅下滑预期,现货层面给予价格正向支撑。如若中美情绪缓和或政策超预期,则助长铜价向上之势。lme5820-6000美元,46800-48000元/吨。

  策略:推荐逢低买入

  风险点:谈判恶化,经济数据大幅回落

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责任编辑:窦晓芸
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